雖然今年新增地方債發(fā)行較往年偏慢，但發(fā)行定價更加市場化。

　　東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至7月26日，年內(nèi)新增地方債發(fā)行18279.49億元，完成債務(wù)限額的40.9%。專家預(yù)計，下半年新增地方債發(fā)行節(jié)奏將加快。

　　地方債發(fā)行市場化水平提升

　　近期，江蘇、北京、湖北、廣東等地招標(biāo)發(fā)行的部分地方債與同期限國債的利差縮窄至15個基點，提升了地方債發(fā)行市場化水平。自2019年開始，地方債發(fā)行票面利率一般設(shè)定為高于國債收益率25個基點。財政部去年發(fā)文鼓勵具備條件的地區(qū)參考地方債收益率曲線合理設(shè)定投標(biāo)區(qū)間，促進地方債發(fā)行利率合理反映地區(qū)差異和項目差異。

　　“近期，部分省份地方債券較國債招標(biāo)利差縮窄，這符合地方債券市場化發(fā)行要求，會成為今后地方債券發(fā)行中的常態(tài)，未來有可能還會出現(xiàn)地方債券招標(biāo)利率低于國債利率的可能。”中國財政學(xué)會績效管理專委會副主任委員張依群對《證券日報》記者表示，這主要是因為我國部分地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平很高，遠遠超過全國平均水平，其地方政府債券發(fā)行也自然受更多市場資本的吸引，造成其債券與國債利差減少。同時，我國地域廣闊，地方經(jīng)濟在不同地域之間差異較大，地方政府債券發(fā)行招標(biāo)利率存在一定差別也很正常，這是政府債券市場化的必然反映。

　　蘇寧金融研究院高級研究員陶金對《證券日報》記者說，地方債市場化發(fā)行的背景下，地方經(jīng)濟較發(fā)達、政府信用相對更好的地區(qū)地方債發(fā)行利率將有所降低。在銀行仍然存在較大資產(chǎn)配置需求的情況下，地方債總體利率水平或?qū)⒂兴抡{(diào)。不過未來地區(qū)之間的地方債利差可能會有所擴大。

　　“同時，隨著地方債二級市場的發(fā)展，機構(gòu)配置地方債的流動性補償將有所減小，長期來看也會導(dǎo)致利率有所下行，但下行的空間可能是有限的，因為銀行資本充足率下降后，地方債資金占用成本上升，若地方債與國債的利差繼續(xù)縮小，將降低地方債的吸引力。”陶金表示。

　　根據(jù)財政部最新數(shù)據(jù)，今年上半年，各地已組織發(fā)行新增地方債14800億元，其中，一般債券4657億元，專項債券10143億元；從專項債資金投向看，上半年發(fā)行的新增專項債券，約一半投向交通基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)領(lǐng)域重大項目；約三成投向保障性安居工程以及衛(wèi)生健康、教育、養(yǎng)老、文化旅游等社會事業(yè)領(lǐng)域重大項目；約兩成投向農(nóng)林水利、能源、城鄉(xiāng)冷鏈物流等領(lǐng)域重大項目。

　　張依群認為，新增專項債券資金更多用于傳統(tǒng)基礎(chǔ)類、產(chǎn)業(yè)發(fā)展類項目，同時兼顧民生保障等改善類項目，這和我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展布局基本相適應(yīng)，既能有效推動地方經(jīng)濟增長，也能有效改善基本民生。

　　陶金表示，長期看，專項債資金投向?qū)⒏蛹性诿裆?、新基建、科技教育等領(lǐng)域，而短期內(nèi)新型城鎮(zhèn)化仍然存在資金需求。

　　新增地方債發(fā)行進度為40.9%

　　今年安排的新增地方政府債務(wù)限額為44700億元，截至7月26日，年內(nèi)新增地方債發(fā)行進度為40.9%。張依群表示，未來新增地方債券發(fā)行節(jié)奏會逐步加快，地方新一輪地方債券儲備項目將會陸續(xù)上馬，對地方債券需求也會相應(yīng)增加。但地方債券發(fā)行限額不等于必須要完成發(fā)行任務(wù)，地方債券的需求也會隨著經(jīng)濟增長不斷調(diào)節(jié)，既要避免債券項目資金供給不足，又要避免大水漫灌加劇財政風(fēng)險和浪費。

　　陶金表示，下半年新增地方債發(fā)行的節(jié)奏，預(yù)計會比上半年有所加快，但能否在年內(nèi)發(fā)行完地方債限額，依然存在不確定性。首先，地方政府發(fā)行意愿較前期可能受限，在終身問責(zé)的限制下，地方政府對資金收支平衡安排、項目收益前景的要求都有了明顯提升；其次，基建的好項目畢竟較少，這些好項目資金來源不止專項債一項，一般預(yù)算下的財政資金很大程度上能夠覆蓋民生、科技、教育和環(huán)保等重點領(lǐng)域，專項債發(fā)行的用途處于相對尷尬的境地；第三，盡管化解地方政府隱性債務(wù)的背景下，地方債發(fā)行可以減少債務(wù)償還負擔(dān)，但畢竟一般債券也有嚴格預(yù)算安排，專項債則更加限定于具體領(lǐng)域，想要通過專項債來化解地方隱性債務(wù)，還是要經(jīng)過改革和創(chuàng)新安排。

　　“不過，從三季度看，依然會有較大規(guī)模的新增專項債發(fā)行，這是由于歷年地方債發(fā)行安排的剛性決定的。”陶金表示。